在历经5年境外上市无果后，重庆百亚卫生用品股份有限公司（下简称“重庆百亚”）转战A股IPO，并有望成为中国“卫生巾第一股”。
2月19日，在证监会公布的企业预披露名单中，以卫生巾为主营产品的重庆百亚赫然在列。据招股书披露，其卫生巾产品毛利率达50%，而主打品牌“自由点”卫生巾毛利率更是高达60%。
借此，重庆百亚逐渐将产品重心向“自由点”卫生巾倾斜，同时，公司正积极布局直销网络。伴随着公司规模扩张，并没有为公司业绩带来太大改观，相反，公司应收账款在逐年增加。此外，重庆百亚还面临在川渝地区之外，市场占有率较低的问题。
曾搭建红筹结构谋求境外上市
以生产和销售一次性卫生用品为主营业务的重庆百亚，前身为创建于1993年的重庆丝爽卫生用品有限公司。在此次IPO的五年前，公司实控人、董事长兼总经理冯永林以及公司董事谢秋林便开始搭建红筹结构。
所谓红筹结构，是指中国境内公司在境外设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，实现境外控股公司海外上市融资的目的。目前常见的VIE架构其实是红筹架构的一种演变。
2010年下半年，冯永林通过骏海公司、飞耀公司，谢秋林通过兆富贸易，分别持有锐进公司（注册地为开曼群岛）75%和25%的股权，进而持有重望耀晖（注册地在香港）100%股权，并通过重望耀晖在境内设立外商独资企业重庆百亚卫生用品有限公司（重庆百亚前身，下简称“百亚有限”）。
百亚有限成立后，公司经过数次增资，注册资本由0.7亿元增至3.42亿元。
但在2015年上半年，百亚有限决定放弃境外上市计划，并对股权结构进行重组。对于计划逆转，公司称是由于发展战略调整。随后，100%控股百亚有限的重望耀晖将其中50.66%的股权，以2.04亿元的价格转让给冯永林全资持有的境内公司复元商贸。至此，冯永林退出境外红筹结构。
同年9月，百亚有限进行整体股份制改造，公司更名为重庆百亚。同时，公司引入三家均在克拉玛依市注册的员工持股平台汇元投资、原元投资和光元投资。
重庆百亚招股书显示，此次有144人参与了员工持股计划，均为公司董事、中高层管理人员及核心业务人员。
对于上述三家企业为何均设在新疆克拉玛依，重庆百亚董秘张黎对新京报记者表示，目前包括新疆、西藏等地都有税收政策优惠，这也是目前许多PE设在这些区域的原因。此外，股东在减持时，可享受新疆当地的税收优惠政策。
产品销售集中在川渝地区
据招股书显示，重庆百亚形成了以生产与销售卫生巾系列产品为主、婴幼儿纸尿裤与成人失禁产品为辅的格局，并拥有“自由点”“妮爽”“好之”等多个品牌。
在主营业务收入方面，2015年前9月及2014年全年，卫生巾系列产品为重庆百亚贡献收入均高达70%。而在香港上市的恒安国际，2014年卫生巾销售比重只占销售收入三成。
因此，重庆百亚若成功上市，将是我国卫生巾行业第一股。
根据《尼尔森2015年全国商超渠道卫生巾主要厂商销售额份额及排名》，自2013年至2015年，重庆百亚的卫生巾产品连续三年在川渝市场份额排名第二。从主营收入地区贡献来看，川渝地区也为公司重点市场，2013年、2014年及2015年前9月，川渝地区销售额占比均在总销售额的六成左右。
对此，重庆百亚解释称，公司位于重庆市，在川渝地区有着独特的地理优势，并在该区域深耕多年，销售渠道深度下沉，与经销商、销售终端建立了长期、良好的合作关系，进而占据市场领导地位。
不过，公司卫生巾产品在全国市场份额并不乐观。据尼尔森数据统计，在2015年，恒安国际生产的七度空间、安尔乐、安乐三大品牌，销售额占据全国商超市场的26.04%，位列第一。而重庆百亚旗下自由点、妮爽品牌则仅占2.88%，排第七位。
对于主要市场在川渝地区，中投顾问轻工业研究员熊晓坤对新京报记者表示，一方面，其销售区域范围较小，对其盈利空间有较大影响，即使其今后欲进攻全国市场，但其品牌影响力不足，受到的阻力将较大；另一方面，这也说明重庆百亚仍具有较大成长空间。
为走出四川盆地，重庆百亚也加快了全国各地销售网点的铺设。截至2015年9月30日，重庆百亚除去川渝地区的经销商已达358家，同比增长23%。
为给网点铺设留足“弹药”，重庆百亚的货币资金占流动资产的比例由2012年末的12.05%上升至2015年9月末的34.82%，期间公司逐步降低所持理财产品规模，并于2015年9月末全部赎回。
