原标题：恒安国际发布年报：卫生巾营收同比下降 卖不动了？
摘要
3月26日，恒安国际(01044，HK)发布了2019年年报，受惠于纸巾业务销售保持快速增长，2019年实现收入224.93亿元，同比增长9.6%；公司权益持有人应占利润为39.08亿元，同比增长2.8%。
3月26日，恒安国际(01044，HK)发布了2019年年报，受惠于纸巾业务销售保持快速增长，2019年实现收入224.93亿元，同比增长9.6%；公司权益持有人应占利润为39.08亿元，同比增长2.8%。
《每日经济新闻》记者注意到，恒安国际作为最早进入中国卫生巾市场的企业之一，是目前国内最大的妇女卫生巾和婴儿纸尿裤生产企业，但其2019年度卫生巾营收同比下降，难道是卖不动了？
3月27日，恒安国际跌幅2.73%，报收于55.3港元/股。
卫生巾卖不动了？
恒安国际官网资料显示，恒安国际为生活用纸和妇幼卫生用品制造商，主要业务为卫生巾、一次性纸尿裤及纸巾，旗下拥有心相印、七度空间、安儿乐、阳光森林及安尔康等多个品牌。
财务数据显示，恒安国际2019年卫生巾业务营收为64.87亿元，占集团收入28.8%；一次性纸尿裤业务营收为14.39亿元，占集团收入6.4%；纸巾业务营收为114.87亿元，占集团收入51.1%；其他营收为占集团收入的13.7%。
《每日经济新闻》记者注意到，恒安国际的主营业务中，纸巾业务收入上升约12.3%，毛利率上升至约27.7%。恒安集团表示，集团核心纸巾产品销售表现理想，造纸原料木浆价格于2019年上半年回落，原料成本下跌所带来的效益在2019年下半年逐渐反映，使毛利率显著改善。而恒安国际的主营业务中卫生巾和纸尿裤业务的收入下滑。
对于卫生巾业务营收下降，恒安国际解释称，传统销售渠道的改革在2019年上半年带来过渡调整期而影响销售增长，卫生巾销售下降约4.6%，2019年下半年的卫生巾销售已恢复至低单位数增长，第四季度销售高单位数增长，集团卫生巾业务报告期内销售跌幅收窄为约1.6%。
恒安国际认为，中国的卫生巾市场发展日趋成熟，市场渗透率已可媲美发达国家，整体市场已进入饱和时期，市场竞争激烈，产品升级及创新将会成为未来市场增长的主要拉动力。
华创证券在其研究报告中认为，国内卫生巾行业的市场规模超500亿元，市场渗透率已达100%，但未来仍存在发展空间。
而为了应对卫生巾业务增长乏力，恒安国际表示：“集团于年内加大力度改革传统销售渠道，要求阿米巴销售团队加强销售至零售终端门店的建设及维护，促进精准销售能力，更快速回应消费者的需求。再者，集团持续推出升级和高档产品，进一步拓展高档及高品质的市场。”
纸尿裤业务方面，恒安集团表示，中国目前的纸尿裤市场渗透率仍低于发达国家。受惠于电商渗透率上升及高档产品的销售占比提高，纸尿裤业务的销售降幅由2019年上半年的约7.4%收窄至下半年的约5.1%，截至报告期末，纸尿裤业务降幅收窄至约6.3%。
“其他业务”上升拉低毛利率
2019年度，恒安国际整体毛利率只轻微上升至约38.6%，2018年为38.2%。
