我国卫生巾市场规模稳步上升，市场空间广阔。中国是全球最大的女性卫生护理用品市场，每年约有4.48 亿女性处于生理期。2011 年至2017 年，我国卫生巾市场规模从262.8 亿元提升至527.4 亿元，CAGR达12.3%。随着我国女性护理意识和消费能力不断提升，卫生巾需求端将进一步放量，预计2021 年我国卫生巾市场规模将达到786 亿元。
行业集中度相比发达国家仍较低，有较大提升空间。我国卫生巾市场各大品牌百花齐放，日系、美系及本土品牌三足鼎立。2018 年我国卫生巾行业销售量前四的企业分别是恒安、尤妮佳、宝洁和景兴，CR4 从2010 的22.8%快速上升至2018 年的30.8%。美国市场CR4高达 76.7%，我国卫生巾市场的集中度仍有较大发展空间。
消费升级加速市场细分，产品升级叠加渠道快速发展，行业有望迎来新机遇。随着我国消费升级的持续，各大品牌不断推出新品，切入细分市场。卫生棉条、月经杯等内置卫生用品也迎来了新的发展机遇。我国卫生巾销售渠道不断下沉，三四线城市和农村市场逐渐打开。传统商超渠道也开始向电商平台转移，电商渠道的销售占比从2013 年的6.5%迅速增长至2018 年的15.3%。产品升级叠加渠道拓展，我国卫生巾行业有望迎来新的发展机遇。
美日卫生巾市场高度成熟，不断进行海外扩张与提升产品附加值。宝洁和尤妮佳的本土市占率高达50%，龙头地位稳固，自上世纪末起开始重视海外市场布局，通过创意营销打开国外市场。目前美国和日本的卫生巾市场规模增长进入瓶颈阶段，为获取更多市场份额，国际品牌开始逐渐将生产重心转移到提升产品附加值上，不断进行产品升级和推出高端产品。未来各卫生巾品牌的增长潜力将更加依赖于产品的附加值的提高。
本土企业产品矩阵日渐丰富，恒安龙头地位稳固。本土卫生巾企业主要包括恒安国际和广东景兴。恒安国际为国内女性卫生用品龙头公司，深耕女性卫生用品35 年，旗下三大卫生巾品牌定位不同细分市场，市占率稳居行业第一；广东景兴坚持产品导向，重视自主研发，“ABC”和“Free”品牌合计市场份额位居国内第三。
风险提示：原材料价格大幅上涨，渠道拓展不及预期
