原标题：四度闯关终过会 产能、销售区域等考验“卫生巾第一股”
3月19日，重庆百亚卫生用品股份有限公司(以下简称“百亚股份”)IPO申请获通过，成为2020年重庆地区第一家过会的公司。百亚股份曾经于2010年、2016年、2017年三次冲击IPO失利，第四次来到资本市场门前，该公司即将如愿登陆A股市场。
有望成为“卫生巾第一股”的百亚股份，主业为生产和销售卫生巾、卫生护垫等。2017年12月，百亚股份闯关折戟原因众多，但目前来看，产能问题、大客户深陷传销质疑等问题仍然存在。
婴儿纸尿裤产能闲置四成多，募资提升细分品类产能
2015年，百亚股份由百亚有限整体变更设立。该公司的主营业务为一次性卫生用品的研发、生产和销售，旗下拥有“自由点”、“妮爽”等卫生巾品牌，以及“好之”等婴儿纸尿裤品牌和“丹宁”等成人失禁用品品牌。
百亚股份在2019年9月报送的招股书中表示，该公司拟在深交所上市，拟公开发行不超过5250万股，发行完成后总股份将增至4.375亿股，计划募集资金3.05亿元，其中1.33亿元用于百亚国际产业园升级建设项目，占募集资金的43.6%；营销网络建设项目、研发中心建设项目和信息化系统建设项目分别计划募资9796.80万元、4897.09万元和2451.15万元。
与2017年相比，百亚股份此次发行股数规模有所缩减。上次的招股书申报稿显示，百亚股份计划发行不超过12833.30万股，募资将投资于百亚国际产业园产能扩建项目、营销网络拓展项目、信息系统建设项目，项目合计投资额为3.4亿元。
值得注意的是，在招股书中，百亚股份披露，该公司2016年-2019年上半年的卫生巾产能分别为18.13亿片、19.65亿片、22.99亿片和12.44亿片，而该公司的产量为17.74亿片、16.60亿片、18.75亿片和9.49亿片，产能利用率只有在2016年达到97.68%，随后报告期内则直线下降。2017年至2019年上半年，百亚股份的产能利用率分别为84.27%、81.18%和75.71%。
2016年至2019年上半年，该公司卫生巾销量分别为17.17亿片、16.43亿片、17.85亿片和9.97亿片，产销率分别为96.78%、99.02%、95.32%和105.11%。
与卫生巾相比，百亚股份的婴儿纸尿裤的产能利用率更低。2016年-2019年上半年，该公司婴儿纸尿裤的产能分别为4.44亿片、5.07亿片、4.65亿片和2.57亿片，产量分别为2.25亿片、2.86亿片、3.20亿片和1.53亿片，产能利用率分别为49.68%、54.66%、64.03%和59.03%。也就是说，2019年上半年，婴儿纸尿裤有超过四成的产能被闲置。
百亚股份在招股书中表示，公司亟须提升细分品类中高端产品的生产能力，即安睡裤、学步裤等，上述“百亚国际产业园”建设项目拟在现有生产厂房内通过调整生产线布局，新增一条安睡裤生产线和一条学步裤生产线，项目成功实施后，可达年产约8000万片安睡裤和约10000万片学步裤的生产规模。
公司自身产品产能利用率不足、产能闲置空间较大，且销售下滑，在扩产后，如何实现有效销售？3月24日，记者致电百亚股份，但截至发稿未能接通。
毛利率高于同行均值，大客户苏州绿叶曾陷“传销”质疑
招股书显示，2016年-2019年上半年，百亚股份分别实现营收7.39亿元、8.10亿元、9.61亿元和5.74亿元，净利润分别实现7115.95万元、6558.09万元、8935.10万元和6913.86万元，其中，2017年净利润同比下滑8%，但2018年净利润同比上涨36%，净利润波动较大。
报告期内，百亚股份的毛利率略微有些下降。2016年-2018年，百亚股份的综合毛利率分别49.85%、45.91%和42.13%。对于毛利率下降的原因，百亚股份表示，主要受原材料等成本上升、ODM业务占比提高和折扣促销等因素的影响。
